投資ファンドのNAVとは何ですか?

純資産価値(NAV、Net Asset Value)は、ファンドの総資産から負債を差し引き、発行済み受益証券口数で割った値を表します。これはオープンエンド型ファンドにおける申込・買戻しの基準価格です。クローズドエンド型ファンドの場合、NAVはパフォーマンス指標およびポートフォリオの評価指標として機能します。

モーリシャスのファンドにはどの会計基準が適用されますか?

モーリシャスの投資ファンドはIFRS基準を適用しなければなりません。主要な基準はIFRS第9号(金融商品の分類)、IFRS第13号(公正価値評価とレベル1-2-3の階層)、IFRS第7号(金融リスクに関する開示)、IAS第32号(金融商品の表示)、IFRS第10号(投資企業に対する連結免除)です。

NAVはどのくらいの頻度で公表する必要がありますか?

流動資産に投資するCIS Globalは日次または週次、CIS Professional/Expert(ヘッジファンド)は月次、CIS PE/VCは四半期ごと、CEFは四半期または半期ごとです。具体的な条件は目論見書またはPPM(私募覚書)に記載されます。

NAVにおいて流動性の低い資産はどのように評価されますか?

流動性の低い資産(非上場株式、不動産、プライベートデット)は、IFRS第13号(レベル3)に基づき評価されます。具体的には、流動性ディスカウントを適用した比較可能な市場倍率、DCF(割引キャッシュフロー)、直近取引価額、または調整後純資産価値などの方法によります。複雑な評価については独立評価人が委任される場合があります。

NAV算定プロセスにおける監査人の役割は何ですか?

独立監査人は毎年、財務諸表とNAV算定方法を検証します。評価がIFRSおよび設立関連文書に定められた規則に準拠していることを確認します。監査人はFSCの認可を受けており、運用者および管理事務代行会社から独立していなければなりません。

NAVに誤りがあった場合はどうなりますか?

誤りが重要性の閾値(通常NAVの0.5%)を超える場合、ファンドは損害を受けた投資家に補償を行わなければなりません。重要な誤りはFSCへの報告が必要です。取締役は文書化された是正手続きを備えていなければならず、NAVエラーに関する方針の策定が義務付けられています。

会計は外貨建てで行うことができますか?

はい、モーリシャスのファンドはUSD、EUR、GBPその他の主要通貨で会計を行うことができます。機能通貨はIAS第21号に基づき、ファンドの主たる経済環境に応じて決定されます。税務申告はモーリシャス・ルピーに換算されます。

モーリシャスのファンド会計&NAV算定

モーリシャスにおけるファンド会計:透明性の柱

投資ファンドの会計は、単なる帳簿管理をはるかに超えるものです。それはファンド運用に対する投資家と規制当局の信頼の基盤を構成します。モーリシャスでは、FSCのライセンスを受けたすべての投資ファンドがIFRS基準(国際財務報告基準)を遵守することが義務付けられており、国際的な透明性と比較可能性が確保されています。

純資産価値(NAV)算定 ― すなわちNet Asset Value ― はファンド会計の中核をなします。これは各受益証券口の価値、ひいては投資家がファンドに出入りする価格を決定します。クローズドエンド型ファンド(CEF)の場合、NAVはリミテッド・パートナーが期待するDPI、RVPI、TVPIといった指標を算出するための主要なパフォーマンス指標として機能します。

IFRS 義務付けられる会計基準

3段階公正価値の階層

ビッグ4 モーリシャスに拠点を持つ監査法人

0.5% NAV誤りの重要性閾値

適用される会計基準

投資ファンドのためのIFRS枠組み

モーリシャスに設立された投資ファンドに適用される主なIFRS基準は以下のとおりです。

基準	目的	ファンドへの適用
IFRS第9号	金融商品	ポートフォリオ投資の分類と評価。償却原価、その他の包括利益を通じた公正価値、純損益を通じた公正価値の区別。
IFRS第13号	公正価値測定	公正価値の階層(レベル1、2、3)。ファンドのすべての資産評価のための方法論的枠組み。
IFRS第7号	金融商品:開示	財務諸表の注記における市場リスク、信用リスク、流動性リスクの開示義務。
IAS第32号	金融商品:表示	ファンド受益証券の分類(負債か資本か)、償還可能商品(プッタブル商品)の取扱い。
IAS第21号	外国為替レート変動の影響	ファンドの機能通貨の決定と為替換算差額の会計処理。
IFRS第10号	連結財務諸表	投資企業に対する連結免除:支配的持分は公正価値で評価される。

投資企業の免除(IFRS第10号)

IFRS第10号の定義における投資企業に該当するファンドは、重要な免除措置の恩恵を受けます。すなわち、支配的持分を連結する必要がありません。その代わりに、これらの投資は純損益を通じた公正価値で評価されます。この免除は、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、ファンド・オブ・ファンズの会計と報告を大幅に簡素化します。

投資企業の要件(IFRS第10号):ファンドは(i)1人または複数の投資家から資金を調達し、運用サービスを提供する目的を有すること、(ii)値上がり益および/または投資収益の形でリターンを得ることのみを目的として投資することを約束すること、(iii)公正価値に基づいて投資のパフォーマンスを測定・評価すること、の3つの要件を満たさなければなりません。

純資産価値の算定

算定方法

NAVは以下の基本算式に従って算定されます。

NAVの算式

NAV = ファンドの総資産 - ファンドの総負債

1口当たりNAV = NAV / 発行済み受益証券口数

詳細な算定プロセスは、以下の5つの連続したステップで構成されます。

資産の評価

PPM/目論見書に定められた評価方針とIFRS第13号の階層に従った各ポートフォリオ・ポジションの評価。カストディアンのポジションとの照合。
未収収益の算定

未収利息、未受領の宣言済み配当金、債券クーポン、その他決済待ちの収益の計上。
費用の控除

運用報酬、管理事務代行報酬、法務費用、監査報酬、カストディアン報酬、その他の引当金(税金、手数料)の計上。
調整

設立費用の償却、為替調整、税金引当金、該当する場合はスイングプライシング調整。
1口当たりNAVの決定

当該期間中のすべての申込みおよび買戻しを考慮した後の、正確な発行済み受益証券口数によるNAV総額の除算。

公正価値の階層(IFRS第13号)

ファンド資産の評価は、IFRS第13号に定められた3段階の階層に従います。この階層は市場で観察可能なデータを優先し、レベル3の資産についてはより高い透明性を要求します。

レベル	説明	資産の例	評価方法
レベル1	活発な市場における同一資産の相場価格	上場株式、ETF、流動性の高い国債	市場終値
レベル2	レベル1の相場価格以外の観察可能なデータ	社債、店頭デリバティブ、先渡為替	市場データに基づくモデル
レベル3	観察不能なデータ(内部モデルおよび仮定)	非上場株式、不動産、プライベートデット	倍率法、DCF、直近取引

レベル3資産の評価

レベル3の流動性の低い資産の評価は、ファンド会計において最も複雑かつ重要な側面の一つです。一般的に用いられる方法には以下が含まれます。

市場倍率法 ― 上場されている比較可能企業から導出した倍率(EV/EBITDA、PER、EV/売上高)を適用し、流動性ディスカウント(通常10~30%)、規模・地域・リスクプロファイルの違いを調整
割引キャッシュフロー法(DCF) ― 投資固有のリスクを反映した割引率(調整後WACC)で将来キャッシュフローを割り引いて予測
直近取引価額 ― 直近の取引価格(資金調達、部分売却、受領したオファー)を出発点とし、事後の事象に応じた調整を実施
調整後純資産価値 ― ホールディングやファンド・オブ・ファンズについて:負債を控除した後の原資産の公正価値の合計
独立評価 ― 不動産資産や複雑な持分について、専門の外部評価人(RICS、IVSC)を起用

留意点:International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines(IPEVガイドライン)は、PE/VCファンドにおける非上場持分の評価に関する市場の基準です。FSCおよび機関投資家は、運用者がレベル3資産についてこれらのガイドラインを適用することを期待しています。

NAV算定の頻度

ファンドの種類	典型的な頻度	公表までの期間	根拠
CIS Global(流動資産)	日次または週次	D+1~D+3	CIS Globalの規制上の義務+日次の流動性ニーズ
CIS Professional(ヘッジファンド)	月次	D+15~D+30	一部流動性の低い資産、複雑な戦略
CIS Professional/Expert(PE/VC)	四半期	Q+45~Q+60	詳細な評価を要するレベル3資産
クローズドエンド型ファンド	四半期または半期	Q+45~Q+90	買戻しなし、LP向け報告のための参考NAV

財務報告

年次財務諸表

モーリシャスのファンドは、IFRSに準拠した監査済み年次財務諸表を作成することが義務付けられています。その一式は以下から構成されます。

財政状態計算書(貸借対照表) ― ポートフォリオ資産、現金、債権;負債、引当金、受益証券保有者に帰属する純資産
包括利益計算書 ― 投資収益(配当金、利息、クーポン)、実現・未実現の損益、営業費用
純資産変動計算書 ― 申込み、買戻し、純損益、分配
キャッシュフロー計算書 ― 営業活動、投資活動、財務活動によるキャッシュフロー
財務諸表注記 ― 会計方針、リスク(市場、信用、流動性)の詳細分析、費用の内訳
投資ポートフォリオ明細表 ― 公正価値、純資産に占める割合、IFRS第13号のレベルを付した全ポジションの網羅的な一覧

年次監査

FSCの認可を受けたすべてのファンドにとって年次監査は義務です。監査人は独立しており、FSCの認可を受けていなければなりません。モーリシャスで活動する主要な監査法人はビッグ4(デロイト、EY、KPMG、PwC)に加え、BDO、グラント・ソントン、ベイカー・ティリーです。監査の対象は以下のとおりです。

財務諸表のIFRS基準への準拠性
資産評価、特にレベル2およびレベル3の資産の評価の検証
当該会計年度におけるNAV算定の正確性の検証
管理事務代行会社の内部統制のレビュー(可能な場合はSOC 1/ISAE 3402)
FSCの規制要件および目論見書/PPMへの準拠性

会計リスクの管理

ファンド会計には、プロセスの各段階における統制を伴う、リスク管理の重要な側面が組み込まれています。

評価リスク

取締役会が承認した文書化された評価方針、独立した評価委員会、複雑な資産については外部評価人の起用、方法論の年次見直し。

オペレーショナルリスク

職務分掌を伴う強固な内部統制、日次照合(ポジション、資金、NAV)、NAVエラー是正のための文書化された手続き。

為替リスク

ポートフォリオにおける通貨エクスポージャーの監視、IAS第21号に基づく為替換算差額の計上、該当する場合は文書化されたヘッジ方針。

流動性リスク

定期的なストレステスト、流動資産/支払期日到来負債比率の監視、PPMに文書化されたゲートおよびサイドポケットの管理方針。

私たちのファンド会計における専門性

私たちのチームは、ファンド運用者および管理事務代行会社に対し、会計とNAV算定のあらゆる側面において支援を行っています。

IFRSおよびIPEVガイドラインに準拠した評価方針および会計手続きの策定
管理事務代行会社が算定したNAV計算のレビューと検証
年次および中間のIFRS財務諸表の作成とレビュー
効率的な監査プロセスのための監査人およびFSCとの調整
複雑な会計上の論点に関する助言:デリバティブ商品、仕組み商品、レベル3資産、暗号資産
評価委員会の設置と評価の独立レビュー手続きの構築

会計業務のアウトソーシングを必要とするファンドの皆様には、当社のモーリシャスにおける会計アウトソーシングソリューションをご覧ください。また、国際的な報告義務の対象となるファンドは、会計業務と並行してFATCA/CRSコンプライアンスを確保する必要があります。

ファンドのための会計専門知識

会計の厳密性とNAVの信頼性は、要求水準の高い機関投資家を惹きつけるための前提条件です。私たちのチームは、最高水準の基準を構築するお手伝いをいたします。

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会計とNAV算定